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UU快三

2018年4月以来,在供给侧结构性改革、环保治理及市场供需变化的共同发酵中,煤焦价格波动显著加大,焦化企业的利润水平随之出现较大起伏。通过利用期货工具规避价格风险,焦企一改利润大幅波动的经营格局,极大地提高了经营稳定性和风险承受力。自焦炭期货上市以来,焦企对金融工具的使用愈发成熟,并始终致力于推广期现结合的创新业务模式。

随着供给侧改革进入深水区,焦炭价格和利润出现大幅波动,企业参与衍生品套保的需求进一步提升。场外期权是企业风险对冲工具的有利补充,也被称为“期货的期货”,为实体企业有效对冲风险带来了更多选择。

据记者了解,2018年,大商所继续推进场外期权试点,鼓励支持实体企业利用期货及场外期权工具规避现货风险。银河证券积极协调中国银河金融控股有限责任公司(下称银河金控)体系内资源,筹备大商所“2018年场外期权试点项目”,并通过为北京旭阳宏业化工有限公司(下称旭阳宏业)提供可定制化的场外期权服务,帮助企业规避经营风险,提升企业核心竞争力。

本次项目是旭阳集团全资子公司——旭阳宏业第三次成为大商所场外期权试点项目的服务主体,并且顺利结项。在此之前,2016年旭阳宏业完成2万吨焦炭场外期权试点交易,2017年完成2.8万吨焦炭场外期权试点交易,均顺利结项。

旭阳集团作为全国独立焦化企业及化工产品供应商龙头企业,年均焦煤采购量1400万吨左右,焦煤国内贸易量约60万吨,国际贸易量约100万吨。随着2018年原材料成本的大幅波动,旭阳宏业对上游原材料的保值需求也进一步增加,并希望通过场外期权工具来实现套期保值,深挖衍生品服务实体经济的创新模式,以期降低成本大幅波动,平滑企业收益曲线,实现企业的稳定经营。

在此次焦煤场外期权试点项目中,旭阳宏业预计未来一段时间焦煤政策不确定性增加,一方面有焦煤采购需求,但是担心焦煤价格上升,抬高了采购成本;另一方面如果立即采购则会造成焦煤库存堆积,占用较高资金和场地维护成本。为减少原材料焦煤价格上涨对焦炭生产的影响,旭阳宏业将原材料成本收入比锁定在可控范围内,并向银河证券提出风险管理需求,银河证券结合旭阳宏业需求和实际运营情况,为企业设计了焦煤的买入看涨牛市价差策略。双方协商一致确定策略方案后,签署了场外期权协议。

根据当时的期现市场情况,9月21日焦煤期货1901合约收盘价格为1286.5元/吨。通过内部分析,旭阳宏业认为焦煤价格在采暖季前,受贸易商持续采购以及环保限产降低供给量的影响,可能迎来上涨行情,但空间有限。因此,旭阳宏业买入牛市价差策略期权,对冲未来价格上涨的风险,数量1万吨,行权周期3个月,行权区间为98%—103%,支付期权费314580元。

2018年12月6日,旭阳宏业卖出提前了结,拿到全部行权区间的价格补偿,期货当日收盘价为1413元/吨。在交易过程中,焦煤期货合约涨势迅猛,从期初价格1286元/吨涨至1413元/吨。旭阳宏业提前卖出平仓了结合约,获得赔付金额603480元。同时,在这一过程中,银河证券通过场内期货对冲场外期权风险,获得盈利7822元。

通过此次参与场外期权套保防范焦煤价格上涨风险,旭阳宏业认为,一方面企业节约了人力、财力、物力成本,另一方面也获得了价格上涨带来的收益,从而弥补了原材料现货价格上涨带来的成本增加。若旭阳宏业直接购买现货库存,将占用较高资金成本,另外也会占用仓库保管空间,加大库存的管理成本。场外期权有效对冲了焦煤价格上涨的风险,支付的权利金相当于保险费,为现货上涨买了保险。

此外,本次期权策略为旭阳宏业买入看涨牛市价差期权,其净头寸为权利仓,无需提供保证金,减轻了资金压力,银河证券也减轻了保证金盯市压力。

银河证券项目负责人丁圣元对期货日报记者表示,对于产业企业来讲,直接购买现货原材料存在较多困难,例如资金压力、库存压力、价格波动、经营风险等,面临多重阻力及障碍。买入期权具有成本固定、风险有限的优势,付出一定权利金,无论持仓后期价格怎样波动,其最大损失为期初付出的权利金成本,而最大盈利则没有限制,完全能够满足企业的原材料成本套期保值需求。

据了解,近年来,场外期权服务商紧紧围绕服务实体经济宗旨,紧密结合产业企业在风险管理方面的需求,坚持服务实体至上、合规风控至上的理念,积极审慎开展场外期权创新服务模式探索,场外期权交易规模呈现快速增长态势。同时,实体企业对场外期权的功能和作用有了更加深刻的认识,面对大宗商品价格的剧烈波动,实体企业风险管理意识显著提升,利用场外期权规避风险的内在需求与日俱增。

与此同时,期权服务商的服务能力也大幅提高。场外期权服务商积极开展基于实体企业真实需求的创新业务,逐步从单一经纪业务向综合风险管理服务提供商转型,为满足企业个性化需求定制场外期权工具。

“未来,会有更多的证券公司、期货公司、实体企业加入到场外期权市场中来,商品期货市场会进一步扩容,管理协调机制会逐渐完善,场外期权机构间的交易效率会进一步提高、交易成本会进一步降低,各场外期权做市商的场外交易承接能力也会显著提高。”丁圣元说。

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责任编辑:孙亚宁

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